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消費升級將推動婚慶鉆石普及率提升，預計未來婚慶鉆石需求將保持平穩(wěn)增長。

上海鉆石交易所是中國大陸唯一的鉆石進出口交易平臺，鉆交所成交金額可用以度量我國鉆石行業(yè)發(fā)展規(guī)模。2018年上海鉆石交易所鉆石成交金額達到57.8億美元，同比增長8%，2011-2018年CAGR為9.1%。

我們認為，伴隨主力消費人群切換至年輕一代，以及個人消費能力提升，鉆石鑲嵌飾品的婚慶需求和日常配飾需求將得到釋放，規(guī)模有望保持快速增長；低滲透率的三四線城市競爭格局更有利于國內鉆石品牌發(fā)展。

需求端：橫向對比來看，2018年中國珠寶銷售中鉆石占比20%，這一比例在美國達到40%、在日本達到50%；根據De Beers 2018年統(tǒng)計數據，在國內購買鉆石的女性中，26-39歲群體消費金額占比高達70%?？紤]到鉆石消費具備高收入彈性，我們認為主力消費人群切換至年輕一代將帶來鉆石對黃金飾品的替代，消費升級驅動的個人消費能力提升也將利于鉆石婚慶需求(高客單價)及日常配飾需求(場景化、高消費頻次)的釋放。

預計婚慶需求保持平穩(wěn)增長，我國婚慶鉆石滲透率由2000年的約10%提升至2017年的47%，但仍與美國、日本等發(fā)達國家存在較大差距。我們認為消費升級將推動婚慶鉆石普及率提升，特別是在滲透率較低的三四線城市，從而抵消結婚登記規(guī)模的下降，我們預計未來婚慶鉆石需求將保持平穩(wěn)增長。

非婚的日常配飾需求貢獻行業(yè)增量，2014年中國消費者購買的鉆石首飾中67%為戒指(婚慶需求的代表)，2016年這一占比下降到49%，反映出鉆石用于自我犒賞、自我表達的日常佩戴需求提升。相比婚慶需求，日常配飾需求單次消費價格偏低但消費頻次較高。我們認為隨年輕一代對飾品的個性化、場景化要求提升，鉆石飾品日常配飾需求有望成為推動鉆石首飾行業(yè)規(guī)模增長的主要驅動力。

供給端：鉆石隨西方文化一并傳入中國，當前行業(yè)仍由國際奢侈品牌主導，但其奢侈品定位和高產品價格決定了目標客戶限于高收入人群，渠道限于一線城市高端商圈。從滲透率角度看，黃金首飾在各線城市滲透率接近，但鉆石在低線城市滲透率顯著低于高線城市，我們認為渠道專注一二線城市的鉆石珠寶品牌較難享受國內三四線城市的發(fā)展紅利，也為國內鉆石品牌在三四線城市的發(fā)展提供了機遇。

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