洋河Q3營收168.78億元，夢之藍(lán)增速超70%成業(yè)績亮點

10月27日，洋河前三季度營收168.78億元，同比增長15.08%，凈利潤55.82億元，同比增長15.34%。其業(yè)績增長的主要原因在于消費(fèi)升級，中高端產(chǎn)品銷售持續(xù)增長。

10月27日，洋河發(fā)布2017年三季度財務(wù)報告，按照慣例，先看數(shù)據(jù)，然后看財報背后透露的信息。

公告顯示，2017年1-9月，公司實現(xiàn)營收168.78億元，同比增長15.08%，凈利潤55.82億元，同比增長15.34%。

公告稱，全年預(yù)計凈利潤增長10%-20%，公司認(rèn)為，業(yè)績增長的主要原因是“白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪增長期，公司積極把握消費(fèi)升級趨勢，扎實推進(jìn)各項工作，實現(xiàn)了中高端產(chǎn)品銷售持續(xù)增長”。

其中，7-9月單季度，營收53.48億元，增長19.6%，凈利潤16.73億元，增長18.2%；雙雙錄得雙位數(shù)增長。從整體數(shù)據(jù)上看，呈現(xiàn)了兩大特征，一是環(huán)比繼續(xù)加速增長，一季度10.9%，二季度17.6%，三季度增長19.6%。二是從數(shù)據(jù)上看，凈利潤的增速低于營收增速，這與市場情況以及公司提出的業(yè)績增長來自于中高端產(chǎn)品銷售持續(xù)增長并不吻合，應(yīng)該主要是受稅收政策的調(diào)整以及夢之藍(lán)占比仍然不夠高的影響。

從合并后本報告期利潤表看，稅金及附加由7243萬增加到3.34億，看來這一輪的稅改政策，洋河多交了2個多億的稅收。剔除稅收因素后，利潤增速將高于營收增速，提價以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的效果開始顯現(xiàn)。

單季度業(yè)績增速對比

關(guān)于夢之藍(lán)，從市場反饋看，一直是公司今年業(yè)績增長的亮點，而且也符合行業(yè)高端市場率先復(fù)蘇的趨勢。按照三季度數(shù)據(jù)，按照上市公司財務(wù)口徑，洋河今年全年預(yù)計實現(xiàn)業(yè)績總額在200億，夢之藍(lán)按照銷售口徑（含稅費(fèi)）應(yīng)該會超過80億。

從一定意義上說，洋河有別于茅臺和五糧液完全以高端為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形態(tài)，而是中檔以及中高檔產(chǎn)品占比較大，因為夢之藍(lán)是占比小，但是絕對數(shù)額已經(jīng)不小，這種狀況與茅臺完全相反，茅臺的系列酒今年做的非常成功，洋河今年夢之藍(lán)做的很成功。這對于洋河未來在省內(nèi)市場的再度升級以及全國化拓展意義重大。

從市場一線特別是省內(nèi)經(jīng)銷商反饋看，夢之藍(lán)的增速大大超過海之藍(lán)和天之藍(lán)，但是從財報數(shù)據(jù)上看很難看出這一點，應(yīng)該是海天占比大的原因。

業(yè)績背后的三大看點：

一是提價和配額制下的低庫存：2017年，洋河采取了比較堅定的提價策略，春節(jié)時期出廠價小步上調(diào)，此后洋河調(diào)整了供貨制度，采取了配額制，超額部分只能加價開票。這種“量價”互動的供應(yīng)制度，核心在于管控市場價格。10月10日，洋河在全國上調(diào)經(jīng)銷商出貨價，這一做法使得社會庫存一直保持在比較低的水平。

二是夢之藍(lán)的增長：從一線市場反饋看，整體增速超過70%。這與目前茅臺五糧液國窖公布的數(shù)據(jù)一致，都充分反應(yīng)了此輪行業(yè)高端市場的復(fù)蘇。但是對洋河，夢之藍(lán)的增長意義極為重要。一是洋河省內(nèi)大本營市場再度實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的跳躍式升級，二是也會是全國化跨越式的起點。

三是省內(nèi)市場的恢復(fù)：如果要問哪家企業(yè)對本地市場做的最深，洋河一定排前，因為洋河在江蘇實現(xiàn)了百億級銷售，而且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)檔次并不低。但是與所有企業(yè)的本地市場面臨類似的挑戰(zhàn)，就是省內(nèi)市場增長的瓶頸，從已披露的數(shù)據(jù)看，省內(nèi)市場再度恢復(fù)了增長。

對于白酒而言，成熟區(qū)域因為市場渠道網(wǎng)點覆蓋幾乎已經(jīng)無盲點，所以增長大概率來自于兩個方面，一是來自于渠道動力的恢復(fù)，也就是說過去終端藏著賣到愿意主動賣，這個背后是市場價格的進(jìn)一步理順，洋河的提價和配額制都是著眼于這一點，二是來自于產(chǎn)品升級，對于洋河，就是夢之藍(lán)在省內(nèi)市場的增長。

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