他趣股份：產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)+良好用戶體驗(yàn)，行業(yè)標(biāo)桿逐步顯現(xiàn)

他趣股份：深耕兩性用品市場(chǎng)，首創(chuàng)“中國(guó)式”情趣IP 。

文章來(lái)源：諸海濱新三板研究

深耕兩性用品市場(chǎng)，首創(chuàng)“中國(guó)式”情趣IP

大消費(fèi)類(lèi)公司專題分析之年報(bào)系列

事件

公司2017年年報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.43億元，同比增長(zhǎng)39.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1001.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)203.27%。報(bào)告期內(nèi)，公司他趣社區(qū)助力移動(dòng)應(yīng)用擴(kuò)大影響力，用戶量增長(zhǎng)明顯，第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)+產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)入增長(zhǎng)快車(chē)道，已形成情趣用品產(chǎn)、供、銷(xiāo)一體化業(yè)務(wù)

多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，公司基本面無(wú)憂

1）報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.43億元（+39.29pct）。營(yíng)收繼續(xù)保持較快增幅,歸母凈利潤(rùn)2016/2017年依次為-970.1/1001.8萬(wàn)元，為公司在掛牌后迎來(lái)首個(gè)盈利周期。

2）三費(fèi)率下降明顯：公司管理費(fèi)用為156.5萬(wàn)，降幅達(dá)21.08%，主系公司員工團(tuán)隊(duì)成員結(jié)構(gòu)逐步成熟，員工人數(shù)總量和工資總額得到了有效控制，同時(shí)，由于公司成本控制策略，公司2017 年中介服務(wù)相關(guān)費(fèi)用減少。銷(xiāo)售費(fèi)率為261.4萬(wàn)元（-6.36pct）,系公司品牌知名度逐漸提升，自然流量增大，推廣費(fèi)用得以控制，且公司倉(cāng)儲(chǔ)物流效率得以進(jìn)一步提升。財(cái)務(wù)費(fèi)用亦呈下降態(tài)勢(shì)。3）毛利率仍維持在較高水準(zhǔn)（37.53%），ROE/ROIC指標(biāo)亮眼，分別為12.52%/12.10%，均實(shí)現(xiàn)由負(fù)到正轉(zhuǎn)變。

產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)+良好用戶體驗(yàn)，行業(yè)標(biāo)桿逐步顯現(xiàn)

公司系國(guó)內(nèi)首家情趣移動(dòng)電商，圍繞著改善移動(dòng)端用戶的使用體驗(yàn)，“他趣”移動(dòng)端用戶經(jīng)歷了多次迭代，形成了商城、社區(qū)等多個(gè)內(nèi)容板塊，產(chǎn)品體驗(yàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他垂直平臺(tái)，屹然成為國(guó)內(nèi)最大的成人用品垂直互聯(lián)網(wǎng)電商。截至2018 年2 月，他趣位居中國(guó)兩性健康用品垂直電商平臺(tái)銷(xiāo)售規(guī)模第1，同類(lèi)社區(qū)排名第1，同類(lèi)移動(dòng)軟件排名第1，是中國(guó)用戶接觸情趣知識(shí)、了解情趣文化、購(gòu)買(mǎi)情趣體驗(yàn)無(wú)法繞過(guò)的第一入口。(公司年報(bào))

多元化協(xié)同發(fā)展，助推業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

1）情趣用品仍為主打業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)兩性健康用品在線銷(xiāo)售收入總額約為8935.5萬(wàn)元（+9.94pct）,系他趣平臺(tái)的激活人數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)，用戶日活躍數(shù)同比提升（日活躍量達(dá)30萬(wàn)人次），銷(xiāo)售收入進(jìn)一步增長(zhǎng)。

2）天貓、京東等B2C平臺(tái)店鋪快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)多平臺(tái)戰(zhàn)略，借助線上流量數(shù)據(jù)與用戶資源方面的優(yōu)勢(shì)，深化品牌影響力，形成廣泛的品牌滲透，進(jìn)一步提升營(yíng)業(yè)收入。

3）公司通過(guò)子公司臻萬(wàn)大力開(kāi)展信息服務(wù)業(yè)務(wù)，2017年該業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1506.2萬(wàn)元，成為穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

4）直播廣告業(yè)務(wù)發(fā)展良好，成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。

5）公司于2017年9月7日設(shè)立廈門(mén)他趣子公司，積極布局信息技術(shù)服務(wù)和泛娛樂(lè)社交業(yè)務(wù)；于9月1日成立湖北海豹，開(kāi)展批零兼售和線下推廣業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善他趣自營(yíng)品牌關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，通過(guò)線下加盟標(biāo)準(zhǔn)店鋪、“他趣”專屬產(chǎn)品等多種形式提升線下品牌曝光度，同時(shí)為公司提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。（公司年報(bào)

行業(yè)百億空間前景，“社區(qū)教育+移動(dòng)電商”模式未來(lái)可期

1）根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，未來(lái)我國(guó)情趣用品市場(chǎng)規(guī)模將超百億。社會(huì)觀念轉(zhuǎn)變+國(guó)內(nèi)性別比例失衡形成行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。

2）公司堅(jiān)持推進(jìn)多平臺(tái)戰(zhàn)略，不斷持續(xù)推動(dòng)多鞏固和進(jìn)一步擴(kuò)大于零售端的市場(chǎng)份額，并以他趣自有平臺(tái)為基礎(chǔ)孵化優(yōu)質(zhì)品牌和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，完成“渠道為王”到“品牌為王”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

3）公司計(jì)劃通過(guò)自主研發(fā)、業(yè)務(wù)合作、投資參股等多種形式加快行業(yè)鏈整合，以期發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，另一方面通過(guò)不斷迭代交互功能和社區(qū)內(nèi)容，拓展用戶的娛樂(lè)需求，擴(kuò)張社交和泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)板塊。

投資建議

在國(guó)內(nèi)兩性用品市場(chǎng)逐步打開(kāi)和開(kāi)放，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)已在同類(lèi)APP 中具備較高的知名度，用戶粘性較高他趣模式具備更大成長(zhǎng)彈性。我們看好公司在國(guó)內(nèi)兩性用品及社區(qū)文化上的領(lǐng)先地位，截止最新公司PE（TTM）為40.86x，考慮到公司商業(yè)模式開(kāi)始成熟斌開(kāi)始盈利，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。徽叩牟淮_定性風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

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