個(gè)人消費(fèi)升級，婚慶鉆石需求有望保持快速增長

消費(fèi)升級將推動婚慶鉆石普及率提升，預(yù)計(jì)未來婚慶鉆石需求將保持平穩(wěn)增長。

上海鉆石交易所是中國大陸唯一的鉆石進(jìn)出口交易平臺，鉆交所成交金額可用以度量我國鉆石行業(yè)發(fā)展規(guī)模。2018年上海鉆石交易所鉆石成交金額達(dá)到57.8億美元，同比增長8%，2011-2018年CAGR為9.1%。

我們認(rèn)為，伴隨主力消費(fèi)人群切換至年輕一代，以及個(gè)人消費(fèi)能力提升，鉆石鑲嵌飾品的婚慶需求和日常配飾需求將得到釋放，規(guī)模有望保持快速增長；低滲透率的三四線城市競爭格局更有利于國內(nèi)鉆石品牌發(fā)展。

需求端：橫向?qū)Ρ葋砜矗?018年中國珠寶銷售中鉆石占比20%，這一比例在美國達(dá)到40%、在日本達(dá)到50%；根據(jù)De Beers 2018年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在國內(nèi)購買鉆石的女性中，26-39歲群體消費(fèi)金額占比高達(dá)70%?？紤]到鉆石消費(fèi)具備高收入彈性，我們認(rèn)為主力消費(fèi)人群切換至年輕一代將帶來鉆石對黃金飾品的替代，消費(fèi)升級驅(qū)動的個(gè)人消費(fèi)能力提升也將利于鉆石婚慶需求(高客單價(jià))及日常配飾需求(場景化、高消費(fèi)頻次)的釋放。

預(yù)計(jì)婚慶需求保持平穩(wěn)增長，我國婚慶鉆石滲透率由2000年的約10%提升至2017年的47%，但仍與美國、日本等發(fā)達(dá)國家存在較大差距。我們認(rèn)為消費(fèi)升級將推動婚慶鉆石普及率提升，特別是在滲透率較低的三四線城市，從而抵消結(jié)婚登記規(guī)模的下降，我們預(yù)計(jì)未來婚慶鉆石需求將保持平穩(wěn)增長。

非婚的日常配飾需求貢獻(xiàn)行業(yè)增量，2014年中國消費(fèi)者購買的鉆石首飾中67%為戒指(婚慶需求的代表)，2016年這一占比下降到49%，反映出鉆石用于自我犒賞、自我表達(dá)的日常佩戴需求提升。相比婚慶需求，日常配飾需求單次消費(fèi)價(jià)格偏低但消費(fèi)頻次較高。我們認(rèn)為隨年輕一代對飾品的個(gè)性化、場景化要求提升，鉆石飾品日常配飾需求有望成為推動鉆石首飾行業(yè)規(guī)模增長的主要驅(qū)動力。

供給端：鉆石隨西方文化一并傳入中國，當(dāng)前行業(yè)仍由國際奢侈品牌主導(dǎo)，但其奢侈品定位和高產(chǎn)品價(jià)格決定了目標(biāo)客戶限于高收入人群，渠道限于一線城市高端商圈。從滲透率角度看，黃金首飾在各線城市滲透率接近，但鉆石在低線城市滲透率顯著低于高線城市，我們認(rèn)為渠道專注一二線城市的鉆石珠寶品牌較難享受國內(nèi)三四線城市的發(fā)展紅利，也為國內(nèi)鉆石品牌在三四線城市的發(fā)展提供了機(jī)遇。

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